ترفض شركة Warner Bros مرة أخرى العرض العدائي الأخير من شركة Paramount

رفض مجلس إدارة شركة Warner Bros Discovery (WBD) بالإجماع آخر محاولة لشركة Paramount Skydance للاستحواذ على الاستوديو، قائلًا إن عرضها المعادي المنقح بقيمة 108.4 مليار دولار يرقى إلى مستوى عملية استحواذ محفوفة بالمخاطر يجب على المستثمرين رفضها.

وفي رسالة إلى المساهمين يوم الأربعاء، قال مجلس إدارة WBD إن عرض باراماونت يتوقف على “كمية غير عادية من تمويل الديون” مما يزيد من خطر الإغلاق. وأكدت من جديد التزامها بصفقة شركة Netflix العملاقة البالغة 82.7 مليار دولار لاستوديو السينما والتلفزيون والأصول الأخرى.

ومع ذلك، فقد اعترض بعض المستثمرين على شركة Warner Bros. وقال ماثيو هالبور، الرئيس التنفيذي لشركة Pentwater Capital Management، إن مجلس إدارة شركة الإعلام العملاقة “ارتكب خطأ” بعدم النظر في عرض باراماونت.

ووصف هالباور على قناة سي إن بي سي يوم الأربعاء الصفقة بأنها “متفوقة اقتصاديا”.

خطة التمويل الخاصة بشركة باراماونت ستثقل كاهل استوديوهات هوليوود الأصغر حجما بديون تبلغ 87 مليار دولار بمجرد إغلاق عملية الاستحواذ، مما يجعلها أكبر عملية استحواذ مدعومة بالاستدانة في التاريخ، حسبما قال مجلس إدارة شركة وارنر براذرز للمساهمين بعد التصويت ضد العرض النقدي بقيمة 30 دولارًا للسهم الواحد يوم الثلاثاء. كانت الرسالة مصحوبة بملف اندماج معدل مكون من 67 صفحة يوضح سبب رفض عرض باراماونت.

صفقة باراماونت “لا تزال غير كافية”

عرض باراماونت المعدل “لا يزال غير كاف خاصة بالنظر إلى القيمة غير الكافية التي سيقدمها، وعدم اليقين في قدرة باراماونت سكاي دانس على إكمال العرض، والمخاطر والتكاليف التي يتحملها مساهمو دبليو بي دي في حالة فشل باراماونت سكاي دانس في إكمال العرض”، كتب مجلس إدارة شركة وارنر براذرز.

واقترحت شركة باراماونت، التي تبلغ قيمتها السوقية حوالي 14 مليار دولار، استخدام 40 مليار دولار من الأسهم، والتي سيتم ضمانها شخصيًا من قبل الملياردير المؤسس المشارك لشركة أوراكل لاري إليسون، الذي يشغل ابنه ديفيد منصب الرئيس التنفيذي لشركة باراماونت، بالإضافة إلى ديون بقيمة 54 مليار دولار لتمويل الصفقة.

وقال مجلس إدارة شركة وارنر براذرز إن خطتها التمويلية من شأنها أن تزيد من إضعاف تصنيفها الائتماني، الذي تصنفه وكالة ستاندرد آند بورز جلوبال بالفعل عند مستويات غير مرغوب فيها، وتضغط على تدفقاتها النقدية – مما يزيد من خطر عدم إغلاق الصفقة. تمتلك Netflix، التي عرضت 27.75 دولارًا أمريكيًا للسهم نقدًا وأسهمًا، قيمة سوقية تبلغ 400 مليار دولار وتصنيفًا ائتمانيًا من الدرجة الاستثمارية.

يُبقي هذا القرار شركة Warner Bros على المسار الصحيح لمتابعة الصفقة مع Netflix، حتى بعد أن عدلت شركة Paramount عرضها في 22 ديسمبر لمعالجة المخاوف السابقة بشأن عدم وجود ضمان شخصي من Ellison، وهو المساهم المسيطر في شركة Paramount.

تتنافس شركتا Paramount وNetflix للفوز بالسيطرة على شركة Warner Bros، ومعها استوديوهات الأفلام والتلفزيون المتميزة ومكتبة المحتوى الواسعة الخاصة بها. تشمل امتيازاتها الترفيهية المربحة هاري بوتر، ولعبة العروش، والأصدقاء، وعالم دي سي كوميكس؛ بالإضافة إلى الأفلام الكلاسيكية المرغوبة مثل الدار البيضاء والمواطن كين.

نيتفليكس تصفق

رحب الرئيسان التنفيذيان المشاركان لـ Netflix، تيد ساراندوس وجريج بيترز، بقرار شركة Warner Bros يوم الأربعاء، قائلين إنها تعترف بصفقة عملاق البث المباشر “باعتبارها الاقتراح المتميز الذي سيقدم أكبر قيمة لحاملي الأسهم، وكذلك المستهلكين والمبدعين وصناعة الترفيه الأوسع”.

صرح رئيس مجلس إدارة شركة Warner Bros، صامويل دي بيازا، لشبكة CNBC أن الشركة لا تجري حاليًا محادثات مع شركة Paramount ولكنها تظل منفتحة على صفقة مع الشركة التي يقودها إليسون، وكلتا الصفقتين لهما طريق للحصول على الموافقة التنظيمية.

وقال، في إشارة إلى عرض باراماونت: “من وجهة نظرنا، عليهم أن يضعوا على الطاولة شيئاً مقنعاً”.

وجاء في ملف الأربعاء أن مجلس إدارة شركة Warner Bros اجتمع في 23 ديسمبر/كانون الأول لمراجعة عرض باراماونت المعدل وأشار إلى بعض التحسينات، بما في ذلك ضمان إليسون الشخصي ورسوم إنهاء عكسي أعلى بقيمة 5.8 مليار دولار، لكنه وجد “تكاليف كبيرة” مرتبطة بعرض باراماونت مقارنة بصفقة نيتفليكس.

ستكون شركة Warner Bros ملزمة بدفع رسوم إنهاء خدمة البث بقيمة 2.8 مليار دولار للتخلي عن اتفاقية الاندماج مع Netflix، و1.5 مليار دولار كرسوم لمقرضيها وحوالي 350 مليون دولار كتكاليف تمويل إضافية. وإجمالاً، قالت شركة Warner Bros إنها ستتكبد حوالي 4.7 مليار دولار كتكاليف إضافية لإنهاء صفقتها مع Netflix، أو 1.79 دولار للسهم الواحد.

كرر مجلس الإدارة بعض المخاوف التي طرحها في 17 ديسمبر، مثل أن تفرض شركة باراماونت قيودًا تشغيلية على الاستوديو من شأنها أن تضر بأعمالها ومكانتها التنافسية، بما في ذلك منع التقسيم المخطط لشبكات تلفزيون الكابل الخاصة بالشركة إلى شركة عامة منفصلة، ​​ديسكفري جلوبال.

وقالت شركة وارنر براذرز إن شركة باراماونت عرضت “تعويضات غير كافية” عن الأضرار التي لحقت بأعمال الاستوديو، إذا فشلت صفقة باراماونت في إتمامها.

وكتب مجلس الإدارة أن شركة باراماونت “فشلت مراراً وتكراراً في تقديم أفضل عرض” إلى مساهمي شركة وارنر براذرز، “على الرغم من التوجيه الواضح” بشأن أوجه القصور في عرضها والحلول المحتملة.

أصبحت المنافسة على شركة Warner Bros هي معركة الاستحواذ الأكثر متابعة في هوليوود، حيث تتسابق الاستوديوهات للتوسع وسط منافسة شديدة من منصات البث المباشر والإيرادات المسرحية المتقلبة.

في حين أن عرض Netflix له قيمة رئيسية أقل، إلا أن المحللين قالوا إنه يقدم هيكل تمويل أكثر وضوحًا ومخاطر تنفيذ أقل من عرض Paramount للشركة بأكملها، بما في ذلك أعمال تلفزيون الكابل الخاصة بها.

وقال روس بينيس، المحلل في شركة eMarketer: “لا ترغب WBD في البيع لشركة Paramount، لذا فهي ستستمر في رفض Paramount طالما أنها قادرة على ذلك”.

“لكن هذه العملية لم تنته بعد… ستتاح لشركة باراماونت الفرصة للقيام بمزيد من المحاولات.”

وكان هاريس أومارك، خامس أكبر مستثمر في شركة وارنر براذرز، قد قال لرويترز في وقت سابق إن عرض باراماونت المعدل لم يكن “كافيا”، مشيرا إلى أنه لم يكن كافيا لتغطية رسوم التفكيك.

وقالت باراماونت إن عرضها سيواجه عقبات تنظيمية أقل، لكن كيانًا مشتركًا بين باراماونت ووارنر براذرز سيخلق منافسًا هائلاً لشركة ديزني الرائدة في الصناعة ويدمج شركتين رئيسيتين لتشغيل التلفزيون وخدمتين للبث المباشر.

ويُنظر إلى تقييم العرض العرضي لشركة Warner Bros Discovery Global، والذي يتضمن شبكات تلفزيون الكابل CNN وTNT Sports وخدمة البث Discovery+، على أنه نقطة شائكة رئيسية. ويربط المحللون قيمة قنوات الكابل بما يصل إلى 4 دولارات للسهم الواحد، في حين اقترحت باراماونت دولارا واحدا فقط.

أثار المشرعون من كلا الحزبين مخاوف بشأن المزيد من التوحيد في صناعة الإعلام، وقال الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إنه يخطط للتأثير في عملية الاستحواذ التاريخية.

وفي وول ستريت، ارتفع سهم شركة Warner Bros Discovery بنسبة 0.3% في تعاملات منتصف النهار وسط أنباء رفض العرض. ارتفع Netflix أيضًا بنسبة 0.3. وفي الوقت نفسه، انخفض سهم باراماونت بنسبة 0.1 في المئة.