باول يحمل الخط | المنشور الاقتصادي

إن المواجهة الراقية بين رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول والرئيس دونالد ترامب مبهج.

يريد ترامب أن يخفض باول أسعار الفائدة حتى تتمكن الحكومة الأمريكية من توفير المال على تكاليف تمويل الديون. يريد باول الانتظار ومعرفة كيف تؤثر سياسات التعريفة على أسعار المستهلك قبل خفض الأسعار أو رفعها.

بين يوليو وسبتمبر ، تعتزم وزارة الخزانة الأمريكية اقتراض أكثر من تريليون دولار من صافي ديون قابلة للتسويق. بين أكتوبر وديسمبر ، تخطط وزارة الخزانة لاقتراض 590 مليار دولار أخرى. من المؤكد أن انخفاض أسعار الفائدة من شأنه أن يساعد العم سام تمويل كل هذا الدين الجديد. ولكن قد يجلب أيضا عواقب غير سارة.

انخفاض أسعار الفائدة ، على سبيل المثال ، تشجيع المزيد من الاقتراض. مع ديون وطنية قدرها 37 تريليون دولار ، والتي من المتوقع أن ترتفع إلى 60 تريليون دولار أو أكثر قبل منتصف القرن ، فإن اقتراض المزيد من المال هو آخر شيء يجب أن تفعله الحكومة الأمريكية.

إذا كان الكونغرس يهتم حقًا بمستقبل أمريكا ، والمواطنين الأصغر سناً الذين تعرضوا لمستقبلهم شلهم كل هذا الديون ، فإن ذلك سيوازن بين الميزانية أو حتى تشغيل فائض لسداد الدين. بدلاً من ذلك ، يتنقل الكونغرس على الغاز لأنه يسرع نحو الجرف المالي.

انخفاض أسعار الفائدة أيضا تشجيع التكهنات. ومع ذلك ، فإن التكهنات في سوق الأسهم قد خرجت بالفعل عن السيطرة تمامًا. بعد التخفيضات في معدل الاحتياطي الفيدرالي في الخريف الماضي ، قفزت المضاربة عبر ديون الهامش من المخطط. في الواقع ، تُظهر أحدث بيانات FINRA ، حتى يونيو ، ديون الهامش تزيد عن تريليون دولار لأول مرة على الإطلاق.

بمعنى آخر ، يستعرض المضاربين المجنونون قيمة أسهمهم المتضخمة في مبالغ قياسية لشراء المزيد من الأسهم. هل الآن هو الوقت المناسب لإضافة المزيد من الوقود إلى النار في شكل تخفيضات في معدل الاحتياطي الفيدرالي؟

مشاكل التجديد

يجب على أي شخص يصرخ من أجل انخفاض أسعار الفائدة في الوقت الحالي ، بما في ذلك ترامب ، حذراً ما يرغبون فيه. لأنه إذا حصلوا على ما يريدون ، فقد لا يحبون ما يأتي معه.

مع تطور المواجهة مع باول خلال الأشهر القليلة الماضية ، كان ترامب سريعًا لدعوة أسماء باول وأوضح الوظيفة الرهيبة التي يقوم بها. بحث ترامب أيضًا عن فرص أخرى للإشارة إلى عدم كفاءة باول.

فرصة واحدة ناضجة هي مشروع تجديد المباني في بنك الاحتياطي الفيدرالي. تتراوح ميزانية المشروع بين 2.5 مليار دولار و 3.1 مليار دولار ، اعتمادًا على ما إذا كنت تفكر في التجديد لتشمل مبنيين أو ثلاثة. يقول ترامب إنه يشمل ثلاثة. يقول باول إنه يشمل اثنين. تم تسليط الضوء على هذا التناقض خلال زيارة ترامب وباول الأخيرة لموقع التجديد.

في القضية هي سلسلة من التجاوزات في التكاليف. لا نعرف تفاصيل تجاوزات التكاليف هذه. ولكن مثل أي تجديد كبير من المحتمل أن تكون هناك مفاجآت ظهرت على طول الطريق. من المحتمل أن تكون هذه المفاجآت تؤدي إلى عمل إضافي. وهذا العمل الإضافي له تكاليف إضافية قد تجاوزت الآن الميزانية الأصلية.

ومع ذلك ، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي ، على عكس مطور خاص ، يفتقر إلى تقدير الميزانيات وربما لم يدير الأمور بإحكام كما ينبغي. بالنسبة لمطور خاص ، يمكن أن تكون إدارة المشروع في الموعد المحدد وتحت الميزانية هو الفرق بين النجاح والخراب.

يتمتع بنك الاحتياطي الفيدرالي ، في دوره بصفته مصرفيًا مركزيًا ، برفاهية إنشاء ائتمان من الهواء الرقيق. قد يكون هذا مقبولًا عند إنشاء الائتمان للقرض إلى حكومة الولايات المتحدة. ولكن حيث تفي الحقائق الصعبة لمشروع التجديد بأوهام المصرفيين المركزيين ، فإنها لا تطير.

التمويل الذاتي؟

كل جانب من المواجهة له مؤيديها ومنتقديها. الديمقراطيون مقابل الجمهوريين. الدوري الأمريكي مقابل الدوري الوطني. الشمال مقابل الجنوب. ترامب مقابل باول.

هنا في المنشور الاقتصادي ، ليس لدينا مفضل في مواجهة ترامب مقابل باول. ولكن مثل جون لوك ، نحن “أحب الحقيقة من أجل الحقيقة”. وهكذا ، عندما نسمع إلى النصف ، دافعت الحقائق أو المخطئين في الدفاع عن ترامب أو باول ، فإننا مضطرون إلى التنافس عليها.

جاك ما هو محرر عطلة نهاية الأسبوع في حظ، حيث يغطي الأسواق والاقتصاد والتمويل والإسكان. في نهاية الأسبوع الماضي ، في مقال بعنوان ، إليك كيفية تمويل الاحتياطي الفيدرالي نفسه ، بما في ذلك التجديدات ، بدون دولارات دافعي الضرائب، ألقى MA دفاعًا غير صادق عن الاحتياطي الفيدرالي وعملياته.

“على عكس البنتاغون ونظام الأسلحة الجديد الذي تم تفجيره من خلال ميزانيته ، يتم تمويل بنك الاحتياطي الفيدرالي وعملياته بشكل مختلف.

“في حين أن وزارة الدفاع وغيرها من الفروع التنفيذية تتلقى أموالًا من الكونغرس ، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمول نفسه ، إلى حد كبير عن طريق إيرادات الفوائد من الأوراق المالية الحكومية التي تحتفظ بها.

“هذا يعني أنه لم يتم تخصيص دولارات دافعي الضرائب لعمليات بنك الاحتياطي الفيدرالي – بما في ذلك بناء مشاريع مثل تجديد المقر.”

ما ، لأي سبب من الأسباب ، تفتقر إلى الفضول. لأنه فشل في طرح سؤالين بسيطين للغاية. (1). من أين حصل بنك الاحتياطي الفيدرالي على المال لشراء الأوراق المالية الحكومية التي يحملها؟ (2) من الذي يدفع دخل الفوائد على هذه الأوراق المالية الحكومية؟

الإجابة على السؤال الأول غير مقبول لأي شخص قام بتداول وقته وكدحه مقابل المال. أي أن بنك الاحتياطي الفيدرالي حصل على المال لشراء الأوراق المالية الحكومية من خلال خلق ائتمان من الهواء الرقيق.

بالنسبة للإجابة على السؤال الثاني ، يدفع دافع الضرائب الأمريكي – هذا أنت – دخل الفوائد على الأوراق المالية الحكومية التي يحملها بنك الاحتياطي الفيدرالي. إذا لم تكن تعرف ، فإن الصافي الفائدة على الديون هو ثاني أكبر عنصر في ميزانية الخزانة – تخلف عن الضمان الاجتماعي فقط.

للسنة المالية 2025 ، ستصبح صافي الفائدة على الديون تريليون دولار. هذا هو السبب في أن ترامب يصر على أن باول خفض معدلات.

باول يحمل الخط

هذا الأسبوع ، كما هو متوقع ، عقد باول ولجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) ، معدل الأموال الفيدرالية في نطاق مستهدف من 4.25 إلى 4.5 في المائة. تجدر الإشارة إلى أن اثنين من أعضاء FOMC عارضوا قرار الأغلبية.

على وجه التحديد ، صوت المحافظون في مجلس الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر وميشيل بومان لصالح تخفيض الأسعار. كانت هذه هي المرة الأولى منذ عام 1993 التي عارضها حاكمان من قرار FOMC.

اجتماع FOMC التالي هو 16 و 17 سبتمبر. سوف يستمر ترامب ، بلا شك ، في تأجيل باول بين الحين والآخر. في غضون ذلك ، هناك تمييز مهم يجب مراعاته.

لتوضيح ، فإن معدل الأموال الفيدرالية ليس هو المعدل الذي تحصل عليه عندما تأخذ قرضًا للمنزل أو السيارات. بدلاً من ذلك ، إنه المعدل المستهدف للإقراض بين عشية وضحاها بين البنوك. الآن ، كيف يتم تموج أسعار فائدة وزارة الخزانة الأمريكية؟

تميل سندات الخزانة قصيرة الأجل ، مثل الفواتير لمدة 3 أشهر أو 1 عام ، إلى التحرك عن كثب مع معدل الأموال الفيدرالية. هذا لأنه إذا تمكنت البنوك من كسب معدل معين بين عشية وضحاها ، فسيطلبون شيئًا مشابهًا للديون الحكومية قصيرة الأجل.

ومع ذلك ، عندما يتعلق الأمر بالخزانة على المدى الطويل ، مثل المذكرة التي استمرت 10 سنوات أو سند لمدة 30 عامًا ، يكون التأثير أقل مباشرة. في حين أن هناك بالتأكيد صلة ، حيث أن إجراءات بنك الاحتياطي الفيدرالي تضع الاتجاه العام لأسعار الفائدة ، إلا أن عائدات الخزانة طويلة الأجل تتأثر أيضًا بتوقعات التضخم ، وتوقعات النمو الاقتصادي ، والعرض العام والطلب في سوق السندات.

إذا كنت تتذكر ، عندما خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي معدل الأموال الفيدرالية في الخريف الماضي ، ارتفع العائد على مذكرة الخزانة لمدة 10 سنوات. ليس أسفل. عندما تخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بنسبة 50 نقطة في 16 سبتمبر ، بلغ عائد الخزانة لمدة 10 سنوات 3.62 في المائة. قطع الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى في نوفمبر وديسمبر ، بحلول 25 نقطة في كل مرة. خلال هذا الوقت ، ظل العائد لمدة 10 سنوات يرتفع إلى ذروته بنسبة 4.79 في المائة في 14 يناير.

هذا أمر مهم لأن معدل الخزانة لمدة 10 سنوات يؤثر بشكل مباشر على إقراض التجزئة مثل الرهون العقارية مقارنة بمعدل الأموال الفيدرالية.

في جوهرها ، أخبر سوق الائتمان باول أنه كان مخطئًا عندما خفض الأسعار في الخريف الماضي. من الواضح أنه يتردد في ارتكاب هذا الخطأ مرة أخرى.

[Editor’s note: Have you ever heard of Henry Ford’s dream city of the South? Chances are you haven’t. That’s why I’ve recently published an important special report called, “Utility Payment Wealth – Profit from Henry Ford’s Dream City Business Model.” If discovering how this little-known aspect of American history can make you rich is of interest to you, then I encourage you to pick up a copy. It will cost you less than a penny.]

بإخلاص،

MN Gordon
للمنشور الاقتصادي

عودة من باول يحمل الخط إلى المنشور الاقتصادي